Bitcoin Ratio Valeur sur Valeur Réalisée (MVRV) – crypto investissement

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Actualité bitcoin


Introduction du cap réalisé à l'analyse du cycle de marché BTC

David Puell

Par Murad Mahmudov et David Puell

Avertissement: Aucune information contenue dans cet article ne doit être considérée comme un conseil en investissement ou en trading.

Nic Carter de Castle Island Ventures (en collaboration avec Antoine Le Calvez de Blockchain.info) a récemment présenté son nouveau concept de casquette réalisée à la conférence Riga Baltic Honeybadger 2018, inspirée par certaines idées précédentes de Pierre Rochard. Nic a eu la gentillesse de partager certaines de ses découvertes et données avec nous après la conférence et nous avons voulu approfondir l'analyse des informations dont nous disposons. Aux fins de cet article, définissons quelques termes:

Valeur marchande

Également connue sous le nom de capitalisation boursière totale, elle s'applique à Bitcoin si vous deviez multiplier le dernier cours de négociation de BTCUSD disponible sur les échanges par le nombre de bitcoins extraits à ce jour (17 299 787 BTC au 1er octobre 2018).

Valeur réalisée

Au lieu de compter toutes les pièces minées au prix actuel égal, les UTXO sont agrégés et se voient attribuer un prix basé sur le prix du marché BTCUSD au moment du dernier déplacement de ces UTXO.

La logique derrière la valeur réalisée

L’efficacité de la casquette réalisée semble intuitivement s’ajuster aux deux aspects de la nature de BTC: (1) les pièces perdues et (2) les pièces utilisées pour le hodling, établissant la somme psychologique collective des entrées lorsque les utilisateurs ont commencé à percevoir la valeur et le potentiel à long terme de Bitcoin. Le plafond réalisé semble suggérer la couche de base des coûts cumulés ultimes et, dans l’histoire récente, la ligne ultime du «centre de gravité», où les gros acheteurs de 2017 restent sous le coup de l’incertitude à court terme.

Une façon de considérer la valeur réalisée est qu'elle nous aide à éliminer certaines des pièces perdues, non utilisées et non réclamées de nos calculs de valeur totale. Une autre façon consiste à y voir un indicateur de la somme de niveaux où des groupes d'acheteurs-acheteurs légitimes et à long terme sont entrés dans leurs positions en Bitcoins, sans émotions ni manies locales ou immédiates.

Ratio MVRV

La MVRV est calculée en divisant simplement la valeur marchande par la valeur réalisée sur une base quotidienne (dans ce cas du 9 octobre 2010 au 14 septembre 2018). Cette formule fournit l'oscillateur suivant:

De ce calcul, deux seuils historiques se dégagent: 3.7, qui correspond à la surévaluation, et 1, à la sous-évaluation. Il est également intéressant de voir comment MVRV évoque à la fois le signal NVT de Mayer Multiple et Dmitry Kalichkin, sans avoir besoin d’une moyenne mobile.

Dichotomie du marché?

Un cadre théorique pour ce rapport ferait écho à une dichotomie qui peut être mieux exprimée dans ce qui suit:

  1. Spéculateurs contre hodlers.
  2. Préférence temporelle élevée vs préférence temporelle faible (comme le soutient Saifedean Ammous au chapitre 5 de Le standard Bitcoin).
  3. Exubérance irrationnelle et acclimatation à l'incertitude (comme l'a expliqué Jimmy Song dans la présentation «The Antifragility of Bitcoin»).

Nous pensons que les concepts de marché et les participants sont essentiels pour la théorie des jeux et l’action des prix de Bitcoin, car les booms semblent étendre le réseau via un mécanisme de ragots viraux exubérants qui diffuse l’existence de Bitcoin à la population mondiale; tandis que les bustes, à long terme, semblent récompenser les personnes qui ont choisi de retarder la gratification financière à court terme dans la recherche d'une monnaie saine. Cette même dichotomie, à notre avis, explique également la pertinence et l’efficacité du rapport de MVRV. La valeur réseau, pour revenir à la terminologie de Willy Woo, est pour nous tous les deux valeur marchande et valeur réalisée.

Semblable au principe NVT de Woo, MVRV semble suivre l’interaction entre les acteurs du marché qui décrivent le mieux la dichotomie susmentionnée. Cela suggère une divergence parfois importante entre la découverte des prix lors des échanges et la hausse plus "régulière" des pièces non déplacées, soit perdues, soit utilisées pour le hodling.

Il présente un intérêt particulier lorsque la valeur marchande passe sous un rapport de 1: 1 à la valeur réalisée. Nous suggérons que ces périodes représentent à la fois les stades de sous-évaluation et de capitulation-découragement de la psychologie du marché. Tout comme les niveaux supérieurs de MVRV suggèrent le point culminant de l’euphorie, dépassant sa valeur «juste» aux sommets, l’action des prix, telle que découverte lors des échanges, tend à dépasser la valeur «réelle» de BTC. En regardant en arrière les deux derniers cycles d’ours Bitcoin, on peut dire sans l'ombre d'un doute que les deux occasions se sont avérées être les périodes les plus opportunes pour accumuler des bitcoins.

Lorsque vous tracez sur le long terme un graphique, la ligne de valeur réalisée de Bitcoin (orange ci-dessus) est plus similaire à une fonction pas à pas, avec une remontée presque verticale pendant les mois de pointe du marché haussier, puis une période prolongée de planéité horizontale. Cela étant dit, chaque niveau de planéité pourrait être interprété grossièrement comme le nouveau seuil stable de la juste valeur établi par Bitcoin. La capitalisation boursière traditionnelle, cependant, est plus nettement marquée par l’émotion de la foule, à savoir une euphorie excessive lorsque la valeur de marché diverge fortement de la valeur réalisée et, à l’inverse, une peur excessive lorsque la valeur de marché chute au-dessous de la valeur réalisée pendant plusieurs mois. période.

Environnement actuel

En termes simples, nous nous attendons à ce que la valeur marchande descende au-dessous de la valeur réalisée à moyen terme, ce qui établirait un fossé structurel entre elles, à combler après une période d’accumulation pouvant aller jusqu’à plusieurs mois. Le graphique ci-dessous présente les périodes historiques d’accumulation dans Bitcoin (représentées par la descente du rapport MVRV en dessous de 1).

Une version linéaire agrandie de l'environnement actuel nous donne une idée plus précise de la façon dont la valeur marchande reste surévaluée par rapport à la valeur réalisée.

Quelques mises en garde

Comme pour tout indicateur fondamental ou technique, nous vous recommandons d’utiliser cet outil avec prudence. Quelques observations:

  1. Seuils: À l'avenir, à mesure que la capitalisation boursière diminuera en termes de volatilité, nous pensons que le seuil supérieur de MVRV pourrait ne pas s'avérer aussi fiable – la capitalisation boursière dépassant de moins en moins la capitalisation réalisée au fil du temps. Toutefois, nous nous attendons à ce que le seuil inférieur reste utile pour détecter la sous-évaluation de Bitcoin au cours de périodes de plusieurs mois mûres pour une accumulation. Cela signifie que le pouvoir d'économie et le pouvoir spéculatif de Bitcoin deviendront, de plus en plus, étroitement liés.
  2. Précision: Le ratio MVRV ne fournit qu'une perspective à long terme des cycles du marché BTC – en particulier pour appliquer la terminologie, les phases de distribution et d'accumulation de Wyckoffian.
  3. Méthodologie technique: L'utilisation du MVRV comme oscillateur de momentum, où la rupture d'une ligne de tendance implique une capitulation (similaire au signal NVT ou au multiple de Mayer) est toujours d'actualité. Ainsi, plus prudemment, nous formulons deux recommandations: (a) analyser cet indicateur en complément d’autres outils fondamentaux et techniques; et (b) utilisent principalement ses seuils pour une analyse pluriannuelle; un outil de diagnostic de la santé "hodling" de Bitcoin.
  4. Casquette réalisée: Il est également important de se rappeler que la casquette réalisée peut chuter à la suite d'un événement de choc chez le cygne noir, au cours duquel de fortes mains perdent confiance en BTC. Pour cette raison, nous recommandons d’évaluer la valeur marchande et la valeur réalisée sous forme de ratio et séparément.

Remerciements

Nous voudrions remercier les personnes suivantes, dont le travail et l’aide ont été essentiels pour cette analyse:

  1. Nic Carter et Antoine Le Calvez, pour avoir inventé la casquette réalisée et nous avoir fourni des données précieuses.
  2. Pierre Rochard, dont l'idée initiale a été le point de départ de l'invention de la casquette réalisée.
  3. Willy Woo et Dmitry Kalichkin, dont les travaux sur NVT et NVM ont exercé une influence profonde.
  4. Saifedean Ammous et Jimmy Song, pour avoir fourni des idées cruciales dans l'élaboration d'un cadre théorique pour le MVRV.

Sources et données

  1. Données sur la valeur marchande et la valeur réalisée quotidiennes fournies par Nic Carter (Castle Island Ventures) et Antoine Le Calvez (Blockchain.info).
  2. Ammous, Saifedean. Le standard Bitcoin. Hoboken: Wiley, 2018.
  3. Song, Jimmy. "L'antifragilité de Bitcoin." Off-Chain avec Jimmy Song YouTubeChannel: https://www.youtube.com/watch?v=LYjUOFc0OMo



Traduit depuis https://medium.com/adaptivecapital/bitcoin-market-value-to-realized-value-mvrv-ratio-3ebc914dbaee

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